Der deutsche M&A-Markt hat sich nach Daten von mergermarket<\/em> nach zwei Rekordjahren hintereinander im Jahr 2019 mit 939 Unternehmenstransaktionen auf ein \u201eNormalniveau\u201c eingependelt. Die aktuelle Unsicherheit wird das M&A-Gesch\u00e4ft kurz- bis mittelfristig beeinflussen. Die Unsicherheit ist allerdings f\u00fcr alle Parteien gleich und wir sind der Ansicht, dass diejenigen gest\u00e4rkt aus der Krise hervorgehen, die in der Lage sind mit der Unsicherheit umzugehen und die sich dabei bietenden Chancen sehen, bewerten und ergreifen k\u00f6nnen.<\/p>\n Fragen, die man sich aktuell stellen kann, sind z.B.<\/p>\n Lars Werner (Partner) und Philipp Goller (Project Manager) von der Concentro Management AG haben Herrn Ren\u00e9 van der Velden, Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer der FIELDS Group, f\u00fcr ein Gespr\u00e4ch eingeladen, um die Perspektive eines erfahrenen Investors in unsicheren Zeiten besser zu verstehen:<\/p>\n Concentro: Herr van der Velden, wie stark sind die Auswirkungen der aktuellen Unsicherheiten auf Ihre Beteiligungen? <\/strong><\/p>\n Herr van der Velden:<\/strong> Normalerweise schauen wir in einer Krise vor allem auf die Marktentwicklungen auf der Nachfrageseite. Dieses Mal war es jedoch relativ schnell klar, dass man als Unternehmer gro\u00dfen Risiken sowohl auf der Nachfrageseite, aber auch auf der Angebotsseite ausgesetzt ist. Das Ausma\u00df dieser Risiken ist bei unseren Firmen in Deutschland sehr unterschiedlich. Zum Beispiel bei unserem Forschungsunternehmen mit Endm\u00e4rkten Pharma und Medizintechnik ist die Nachfrage nach wie vor hoch. Auf der Angebotsseite gab es jedoch teilweise einen Mangel und leichten Engpass an Verbrauchsmaterial. Die Lage hat sich jetzt wieder entspannt.<\/p>\n Bei unserem Verpackungsunternehmen mit den Endm\u00e4rkten Lebensmittelproduktion und Feinchemie waren wir zuerst verunsichert, aber nun stellen wir fest, dass die Volumen sogar \u00fcber dem Vorjahr liegen. Einen Mangel an notwendigem Material sowie Roh- und Einsatzstoffen gab es hier nicht.<\/p>\n Welche operativen Ma\u00dfnahmen haben Sie kurzfristig zur Stabilisierung Ihrer Beteiligungen ergriffen?<\/strong><\/p>\n Bei allen Firmen haben wir sehr kurzfristig umfangreiche operative Ma\u00dfnahmen durchf\u00fchren m\u00fcssen, um die Dienstleistungen und Lieferungen weiter garantieren zu k\u00f6nnen. Wir haben bereits direkt im Februar die Organisationen, inkl. Fertigung, in verschiedene Teams aufgeteilt und sichergestellt, dass diese keinen Kontakt mehr zueinander haben. Beispielsweise haben wir bei unserem Forschungsunternehmen einen Mehrschichtbetrieb eingef\u00fchrt, damit die Anzahl an Kontakten pro Mitarbeiter reduziert wird. Das hat zwar anf\u00e4nglich zu einigen Komplikationen in der internen Organisationsplanung gef\u00fchrt, aber nun l\u00e4uft das System ausgezeichnet, sodass wir gut ger\u00fcstet f\u00fcr die kommenden Monate sind.<\/p>\n Zuletzt sind wir als hands-on Investor schon seit \u00fcber 10 Jahren gewohnt immer aktuelle Liquidit\u00e4tsplanungen f\u00fcr alle Firmen vorzuhalten. Die bereits genannten Angebots- und Nachfragerisiken konnten wir dadurch dann direkt finanziell bewerten.<\/p>\n Kunden sch\u00e4tzen, dass wir durch die eingef\u00fchrten Ma\u00dfnahmen sehr zuverl\u00e4ssig weiter produzieren und liefern k\u00f6nnen.<\/p>\n Wie gehen Sie grunds\u00e4tzlich mit gro\u00dfer Unsicherheit um?<\/strong><\/p>\n Unsicherheit l\u00e4sst sich generell nicht ausschlie\u00dfen, man kann nur versuchen, Ma\u00dfnahmen zu ergreifen, um die Unsicherheit bestm\u00f6glich zu kontrollieren. Ich bin deshalb der Meinung, dass Unsicherheit im Gesch\u00e4ft schon immer da war und stetig w\u00e4chst. Insbesondere neue Technologien, rasch \u00e4nderndes Kundenverhalten und offene Grenzen sind hierf\u00fcr ma\u00dfgebende Treiber. Die aktuelle Krise wird nun die eine oder andere Entwicklung beschleunigen. Solange wir Alternativen haben, kommen wir als Investor mit Unsicherheiten gut klar.<\/p>\n Was meinen Sie mit Alternativen?<\/strong><\/p>\n Mit Alternativen meine ich, dass egal in welcher Situation wir uns befinden, wir alternative Pl\u00e4ne, alternative Kunden, alternative Lieferanten und alternative Transaktionen brauchen. Mit Alternativen kann man jede Unsicherheit bew\u00e4ltigen.<\/p>\n Wir bringen den Gesch\u00e4ftsf\u00fchrern unserer Beteiligungen bei, immer in Szenarien zu denken. Als wir im Februar die Szenarien gemeinsam erarbeitet haben, wurde die Unsicherheit nicht kleiner, aber wir wussten genau wie und wann mit der Unsicherheit umzugehen ist. Aktuell haben wir alles unter Kontrolle. Das sorgt f\u00fcr sehr viel Ruhe im Kopf.<\/p>\n Wie sieht es aktuell aus? Verfolgen Sie aktuell eher eine \u201aoffensive<\/em>\u2018 (offen f\u00fcr Neuinvestitionen) oder \u201adefensive<\/em>\u2018 (Fokus auf Portfolioarbeit) Strategie? <\/strong><\/p>\n Die eindeutige Antwort ist, dass wir offensiv eingestellt sind und sowohl Add-ons<\/em> als auch neue Plattforminvestitionen suchen. Wir glauben, dass man gerade jetzt die bestehenden Marktpositionen der eigenen Firmen durch gezielte Zuk\u00e4ufe weiter ausbauen kann.<\/p>\n Bei neuen \u00dcbernahmen erwarten wir eine Zunahme der Carve-outs<\/em> von Konzernen und mittelst\u00e4ndischen Unternehmensgruppen. Wir sehen, dass die bereits eingesetzten Prozesse aus 2019 nun trotz der Krise zu Ende gebracht werden. Hier gilt nat\u00fcrlich, dass man als Investor operative Erfahrung und einen Track Record<\/em> bei Carve-outs<\/em> vorweisen muss. Zweitens werden wir uns bei den vielen Restrukturierungsprojekten, die es in einigen Monate geben wird, engagieren. Zuletzt sind f\u00fcr uns Unternehmen interessant, die w\u00e4hrend der aktuellen Krise nahezu unbeeinflusst weiterlaufen, aber vielleicht vor operativen- oder anderen Managementherausforderungen stehen.<\/p>\n In den letzten Jahren sind die Bewertungsmultiples stetig gestiegen. Welchen Einfluss hat die jetzige Unsicherheit auf die Unternehmensbewertungen?<\/strong><\/p>\n Es stimmt, dass die Multiples die manche K\u00e4ufer bereit waren aufzurufen sehr hoch waren, man kann an der ein oder anderen Stelle auch sagen, dass die Multiples komplett verr\u00fcckt waren. Schon eine l\u00e4ngere Zeit habe ich mich gefragt, wie sich das weiterentwickelt und ab wann es zu Problemen kommen wird. Die M\u00f6glichkeit g\u00fcnstiger Bankfinanzierungen hat sicherlich auch dazu beigetragen. Die Banken werden sich in n\u00e4chster Zeit jedoch leider mit non-performing Loans<\/em> besch\u00e4ftigen m\u00fcssen. Dadurch wird weniger Geld f\u00fcr neue \u00dcbernahmefinanzierungen verf\u00fcgbar sein. Das wird die Multiples dr\u00fccken.<\/p>\n Bei erfolgreichen Transaktionen in unsicheren Zeiten z\u00e4hlt weit mehr als nur der Preis. Es geht darum, dass man dem Verk\u00e4ufer vorweisen kann, dass man die notwendige operative Erfahrung mitbringt und die Ausdauer hat, die Transaktion bis zum Closing durchzuhalten. Das Unternehmerische wird gefragt.<\/p>\n Wer jetzt Verk\u00e4ufern durchgehend Transaktionssicherheit und Verl\u00e4sslichkeit bieten kann, erarbeitet sich somit einen Wettbewerbsvorteil.<\/p>\n Wie werden sich die Finanzierungstrukturen bei M&A in unsicheren Zeiten ver\u00e4ndern?<\/strong><\/p>\n Wir sehen bereits jetzt, dass die Banken bei der Finanzierung oft keine oder nur eine untergeordnete Rolle spielen. Um trotzdem eine erfolgreiche (f\u00fcr K\u00e4ufer und Verk\u00e4ufer) Transaktion realisieren zu k\u00f6nnen, ist ein h\u00f6herer Anteil an Eigenkapital und ein h\u00f6herer Anteil an variablen Kaufpreispr\u00e4mien und Verk\u00e4uferdarlehen oft notwendig.<\/p>\n Was sind Ihre weiteren Erwartungen f\u00fcr die Zukunft des M&A-Markts? <\/strong><\/p>\n Eine weitere Rezession ist zu erwarten. Alle hoffen auf eine V-Kurve. Wir rechnen allerdings mit einer U-Kurve. Der Unterschied zwischen den Gewinnern und dem Rest wird dadurch mit hohem Tempo weiter zunehmen. Dies ist auch davon abh\u00e4ngig, wie lange die Dauer der Talsohle ist und wie stark die schwerwiegenden Folgen sein werden.<\/p>\n Mit dem Ausbruch der Wirtschafts- und Finanzkrise ab Mitte 2008 brach der M&A-Markt in Deutschland ein. Trotz wirtschaftlicher Erholung setzte sich die Phase der Kaufzur\u00fcckhaltung under der R\u00fcckgang der Transaktionszahlen noch bis 2011 fort. Eine merkliche Entspannung und die Kehrtwende am M&A-Markt zeigte sich nachhaltig erst ab dem Jahr 2012. In der aktuell akuten Phase mit hohen Unsicherheiten werden sich K\u00e4ufer zun\u00e4chst zur\u00fcckhalten und die weiteren Marktentwicklungen abwarten. Wie ist Ihre Einsch\u00e4tzung, ab wann die Anzahl der Transaktionen wieder langsam anziehen wird?<\/strong><\/p>\n Viele Unternehmen werden sich in diesem Jahr vorrangig mit sich selbst besch\u00e4ftigen. Ich bin der festen \u00dcberzeugung, dass Strategen mehrheitlich als potenzielle K\u00e4ufer nicht in Erscheinung treten werden. Einen Anstieg von Transaktionen die weder Carve-outs<\/em> noch Restrukturierungen sind, erwarte ich erst wieder zum Jahresende 2021. Bis dahin gibt es allerdings f\u00fcr Unternehmer, aber vor allem f\u00fcr erfahrene und spezialisierte Investoren viele Chancen im operativen M&A-Markt.<\/p>\n Herr van der Velden, vielen Dank f\u00fcr das Gespr\u00e4ch.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n\n
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\u00dcber Concentro Management AG<\/h5>\n